実践で役立つROE(株主資本利益率)の使い方をわかりやすく解説します

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ROE

JPX日経400の算出が開始されてから、上場企業でもROEが非常に重要視されるようになりました。

IR資料を読んでいても「◯◯年までにROEを◯%にする」というような、これまでは見たことがなかったような目標が掲げられることが増え、企業側にとってもROEは重要な指標として意識されていることがわかります。

今回は、ROEって一体なんなの?という初歩の内容から、投資をする上でROEがどのように役立つのかを、わかりやすくまとめたいと思います。

ROEはお金の効率性を知るための指標

効率的な働き方

ROE(自己資本利益率)とは、その名前の通り自己資本に対する利益率を示す指標です。

自己資本とは株主から集めたお金とこれまでに積み上げてきた利益のことです。

自己資本利益率(じこしほんりえきりつ、return on equity)は、収益性分析で用いられる株価指標の一つであって、株主資本(払込資本金と内部留保との和)に対する当期純利益の比率である。

頭字語のROEは、日本国内でも用いられている。かつては株主資本利益率(かぶぬししほんりえきりつ)とも呼ばれていたが、2006年5月の会社法制定とこれに前後する会計基準の改正において、「株主資本」と「自己資本」とが異なる値として明確に定義されたことで、現在では「自己資本利益率」が正確な呼称として位置づけられる。

Wikipediaより

読み方は「あーるおーいー」で、Return on Equityの略称です。

効率よく経営ができているか

チームワーク

自分のお金でどれだけの利益を生み出したか?という効率性を測る指標です。

株式会社は多くの株主からお金を集め、そのお金を使ってビジネスを展開します。

株主としては、出資した会社があなたのお金を効率よく使って、多くの利益を上げて欲しいと思いますよね? そこで、会社が効率よく経営できているかどうかをROEでチェックします。

例えば、あなたが現在1万円を持っているとします。これは自己資金です。

このお金を使ってビジネスをするわけですが、1万円でビジネスを展開するのは難しいのでパチンコにでも行きましょう。

自己資金の1万円をパチンコに投資した結果、運良く3万円の利益を得ることができました。

この場合、ROEは「3万円 ÷ 1万円 × 100 = 300%」となります。1万円の元でが3倍になっているので経営効率は凄く良いです。

では、同じく1万円を元手にして今度は定期預金に預けることにしましょう。定期預金に1万円を預けた結果、300円の利息を得ることができました。

この場合、ROEは「300円 ÷ 1万円 × 100 = 3%」となります。先ほどのROE300%と比較すると効率は悪いです。

もし軍資金が100万円だった場合、定期預金で3万円の利息を得ることができますが、ROEは「3万円 ÷ 100万円 × 100 = 3%」と変わりません。

つまり、見かけの利益がどれだけ大きくとも軍資金が多ければ利益も多くなるのは当たり前であり、大切なのはいかに少ない元手で大きな利益をあげることができたかという「効率性」なのです。

この効率性がわかるのがROEです。

ROEの計算式

計算

ROEの計算方法は以下のとおりです。

ROE = 当期純利益 ÷ 自己資本

また、1株あたり純利益(EPS)と1株あたり純資産(BPS)を割っても同じ結果になります。

ROE = EPS(一株当たり利益) ÷ BPS(一株当たり純資産)

上場企業であれば、会社四季報を見れば「当期純利益」も「自己資本」も載っていますし、自分で計算しなくても「ROE」も四季報に載っているので安心です。

ROEはどれくらいが平均か

平均

ROEの平均値は業種によって大きく異なります。

少ないお金で大きな利益が生み出せるIT企業はROEが高くなる傾向にありますし、多額のお金が必要な金融業はROEは低めです。

また、ベンチャー企業などの小さい会社は成長著しいのでROEが高くなりがちですが、トヨタのような大企業は毎年利益が2倍3倍になるような成長は見込めないので、ROEも落ち着いてきます。

あくまでも平均的な見方となりますが、ROEが10%程度であれば優秀、ROEが20%を超えていれば超優秀です。ただし、ROEが20%を超えている会社でも、それが長く続く可能性は低く、会社の成長とともにROEは下がってきます。

ROEは企業の運用利回りだと考えると分かりやすいです。

数年程度なら利回り20%のリターンを出せるかもしれませんが、長年安定して20%のリターンを出せる会社はそうないでしょう。

ROEとROAの違い

違い

ROE(自己資本利益率)と似た指標としてROA(総資産利益率)というものがあります。

ROAは「Return On Assets」と言い、総資産に対してどれくらいの利益を生み出すことができているか?を測る指標です。経営効率を知る指標であるという点はROEと同じです。

ROAの計算式は「ROA = 利益 ÷ 総資産」となります。

ROEの計算では必ず当期純利益を使うのですが、ROAで使う利益は営業利益・経常利益とまちまちです。一般的には営業利益を使う方がよいとされています。

また、ROEよりもROAの方がより正しく企業の効率を知ることができます。

なぜなら、ROEにはデメリットがあるからです。

そのデメリットとは、ROEは借入を増やすことで水増しできるという点です。

自己資金1万円に対して300円の利益(ROE3%)のビジネスがあった場合、借入を増やして投資額を10万円にすれば3,000円の利益が得られます。この方法を使えば自己資金1万円に対して3,000円の利益(ROE30%)が得られるわけですから、見かけ上のROEは優秀に見えます。

しかし、内部事情を探ってみると自己資金1万円に対して10倍もの借金をしている状態ですから、財務リスクが大きい状態で利益を生み出していることになります。

また、ROEは「当期純利益 ÷ 自己資本」で計算できるので、利益を増やすだけでなく自己資本を減らすことでも高めることができます。上場企業でもたまに行われている最悪なケースは、見かけのROEを向上させるために、借金を増やして、そのお金で自社株買いをして自己資本を減らす方法です。

この方法でもROEは向上しますが、実際にその会社の価値はまったく変化していません。ただ、ROEという数字を高めるだけの裏ワザです。

一方で、ROAは借金も含めた総資産で経理効率を測るので、ごまかしができません。

ROEと企業の利益成長を結びつける

キャッシュフロー

投資をする際、大切なのは企業の将来の業績を予測することです。そこで、ROEを手がかりにして会社の将来の業績を予想する方法を紹介します。

企業Aのスペック
現在の株価は150円

1株あたり利益(EPS)は10円

1株あたり純資産(BPS)は120円

PERは15倍
計算式は、株価(150円) ÷ EPS(10円)

PBRは1.25倍
計算式は、株価150円 ÷ BPS(120円)

配当性向は50%(純利益の半分を株主還元)

ROEは8.3%
計算式は、EPS(10円) ÷ BPS(120円) × 100

現時点の業績が上記のような場合、まず最初に1株あたり利益(EPS)10円のうち、半分が配当金として株主に還元されます。(配当性向50%のため)

残った5円は内部留保として企業の中に蓄えられ、1株あたり純資産(BPS)が120円から125円に膨らみます。

BPSが125円になったので、株価変動がなければPBRは1.25倍から1.2倍に下がります。

翌年もROE8.3%を継続できると考えると、自ずと翌年のEPSが予想できます。
なぜなら、「ROE(8.3%) = 10.375 ÷ 125」という計算式が成り立つからです。

純資産が増えると会社はより多くの成長投資を行えるようになります。仮に経営効率が衰えず、同水準の効率(ROE8.3%)でビジネスを実現できれば、EPSは10.375に拡大します。

このうち半分が配当金として株主に還元され、残りが純資産として蓄えられます。

同じように、ROE8.3%の経営効率を続けられたと仮定して5年間の業績を考えてみます。

指標 ROE 株価 BPS EPS 配当金 内部留保 PER PBR
1年目 8.3% 150円 120円 10円 5円 5円 15倍 1.25倍
2年目 8.3% 150円 125円 10.375円 5.1875円 5.1875円 14.46倍 1.2倍
3年目 8.3% 150円 130.1875円 10.8円 5.4円 5.4円 13.8倍 1.15倍
4年目 8.3% 150円 135.59円 11.25円 5.625円 5.625円 13.3倍 1.10倍
5年目 8.3% 150円 141.2円 11.7円 5.85円 5.85円 12.82倍 1.06倍

このように、一定のROE(経営効率)でビジネスを継続できると、純資産の拡大に伴って利益も増えるため、企業の業績が向上していきます。

また、企業の業績がよくなるに従って、配当金も増えていきます。

企業の業績が向上しても株価が変動しない場合、PERとPBRが年々下がることになり、次第に割安感が出てきます。

また、1年目の配当利回りは0.33%であるのに大して、5年目の配当利回りは0.39%となっており、配当利回りも向上します。

つまり、一定のROEが持続すると予想できれば、将来的に企業の純資産と純利益が拡大し、PERとPBRが下がって割安感が出てきて、配当利回りも高まることになります。そのような中で、株価が一定ということは考えにくいので、結果的に業績が裏付けとなって、PERとPBR、配当利回りが適正水準になるまで株価が上昇します。

これが、業績が株価を押し上げる理由です。

企業の将来の業績は誰にも予想できませんが、ROEをベースに考えると将来の利益が予測しやすくなります。

ウォーレンバフェット氏が高いROE銘柄を好むのはこれが原因です。